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事件

公司发布2022 年年度报告，2022 年公司营业收入41.18 亿元，同比提升14%；实现归母净利润3.86 亿元，同比提升36%；实现扣非归母净利润3.62 亿元，同比提升40%。其中，单四季度实现营业收入14.19 亿元，同比提升14%；归母净利润1.46 亿元，同比提升55%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比提升40%。

2022 年公司实现基本每股收益2.48 元/股，拟向全体股东每10股派发现金红利8.0 元（含税）。

投资要点

产品精品化路线转型，发力新兴电商渠道。产品结构方面：2022H2公司厨房小家电、生活小家电、其他小家电（个护、母婴、净水小家电和厨具）产品分别实现收入18.44/2.34/1.92 亿元，同比分别+17%/+2%/+30%,其中，厨房小家电中的锅煲类、壶类、西式类、电动类产品分别实现收入5.76/4.28/3.41/3.31/1.67 亿元，同比分别+29%/+28%/+1%/13%/-1%。公司产品布局持续优化，从过去粗放式多SKU 路线调整至精品化路线，注重产品创新设计，各产品线均实现亮眼增长。销售渠道方面：2022 年公司线上、线下渠道收入分别为35.19/5.99 亿元，同比分别+8%/+68%，公司坚持“创意小家电+互联网”的发展策略，一方面，公司积极布局抖音、小红书等新兴电商渠道，打造“短视频+直播+社群平台”新营销模式，提升线上自有渠道比例；另一方面，公司逐步开拓线下渠道，增强抗风险能力，线下销售渠道增长较快。

盈利能力持续优化。2022 年公司销售毛利率为36.45%，同比+3.67 个pct；毛销差为18.73%，同比+1.29 个pct；销售净利率为9.37%，同比+1.51 个pct；其中Q4 单季销售毛利率为37.69%，同比+7.81 个pct，环比+0.82 个pct；毛销差为18.58%，同比+3.65 个pct，环比-0.77 个pct；销售净利率为10.27%，同比+2.67 个pct；环比-0.56 个pct。公司盈利能力明显提升，主要系：1）产品精品化路线转型，成本、效率优化；2）新生产基地投入建设，构建数字化运营体系，加大深加工能力；3）原材料价格下降。

费用端来看，公司Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.11%/3.67%/3%/0.15%，同比分别+4.16/+0.78/-0.02/+0.57 个pct，公司加大线上新兴渠道铺设，营销费用投放加大，Q4 销售费用达2.71亿元，同比提升46%。

维持“增持”评级。我们看好公司产品精品化战略转型以及“抖音”等线上新兴营销渠道布局，品牌影响力及竞争力有望持续提升，预计公司2023-2025 年营业收入分别为47.36/54.46/62.63 亿元，同比分别增长15%/15%/15%，归母净利润分别为4.93/5.81/6.79 亿元，同比分别增长28%/18%/17%，摊薄每股收益分别为3.16/3.72/4.35元，对应PE 分别为22/19/16 倍。

风险提示：

宏观经济风险、原材料价格波动风险、海外需求下滑风险、线上销售占比较高风险。